מדד אלטמן מתייחס לניבוי חברות ושטות רגל, כאשר פשיטת רגל הנו הליך שבו חברה או אדם שאינם יכולים לעמוד בהתחייבויותיהם מבקשים את הגנת בית המשפט כדי לקבל הזדמנות נוספת. בישראל קיימים שלושה סוגים של צוו פירוק לחברות: מרצון; בפיקוח; בצו בית משפט.

עבודת סמינריון זו ענינה בשאלה מהם הגורמים המנבאים את תשואת האג"ח?

הסיבה העיקרית לבקשת צו פירוק בית משפט בלמעלה מ 95- אחוזים מהמקרים היא חדלות פירעון, כלומר אי יכולת לשלם חוב שאינו שנוי במחלוקת. חדלות פירעון היא מצב קיצוני של מצוקת אשראי. חברות המגיעות לחדלות פירעון עלולות להשפיע על ההון הבנקאי: אם ההפסד של הבנק לא היה צפוי מראש, ההון הבנקאי נשחק, ובעקבותיו נחלשת המערכת הבנקאית.

הבנת הגורמים לחדלות פירעון של חברות בישראל חשובה אפוא לבנקים, לרגולטורים ולרשויות.
במחקרו של Sharabany נבדקו המאפיינים של חברות שהתפרקו בשנת 2001. על פי מחקרו בשנת 2001 התפרקו כ-400 חברות מתוך כ-80,000 חברות פעילות. לכ-3,500 החברות שהתפרקו בשנים 1990-2001 נמצאו מאפיינים משותפים: גיל חברה צעיר (5 שנים בממוצע), מספר מועסקים קטן, הסבירות הגבוהה ביותר להתפרק היא לחברות בענפי הבנייה הטקסטיל והתעשייה והסבירות הנמוכה ביותר היא בענף השירותים הפיננסיים.

נבדקו גם הסיבות המקרו-כלכליות לפירוק כאשר פער התוצר (ההפרש בין התוצר בפועל לתוצר הפוטנציאלי), המיצג את מחזור העסקים, משפיע על שיעור החברות המתפרקות. כאשר התוצר בפועל נמוך מהפוטנציאלי, שיעור החברות המתפרקות גדל, אינפלציה נמוכה מובילה לפירוק, עלייה בשיעור הריבית המגדילה את הוצאות המימון של החברה בעוד שהפדיון אינו גדל, כך ששיעור החברות המתפרקות עולה.

העבודה הנוכחית תבחן האם מדד אלטמן מנבא תשואות של אג"ח והאם דירוג מנבא תשואות של אג"ח?

במסגרת זו תוצג תחילה סקירת ספרות ובמסגרתה סקירת מדד אלטמן, דירוג חברות ותשואות אג"ח. בחלק האמפירי לעבודה הנוכחית ייבחנו תשואות אג"ח בהתאם למשוואת אלטמן ודירוג? המדגם יקיף כ- 30 חברות בענף הנדל"ן אשר נסחרות בבורסת ת"א, להן אגרות חוב סחירות במועד סוף 2013. המחקר יקיף מספר בדיקות בהן מדדי הביצועים מנבאים/מסבירים את שערי האג"ח בתקופת הזמן הנידונה.