הספרות טענה כי יחסים פיננסים שונים בהתאם למדד אלטמן מנבאים יכולת כלכלית של חברה או אי יכולת כלכלית .כמו כן, דירוג חברות מנבא כישלון עסקי, רמת הסיכון של הנכסים וכי דרוג איגרות חוב מספק את סיכויי התעשייה לטווח ארוך וסביבה כלכלית.
מטרתו של המחקר הנוכחי הייתה לבחון האם מדד אלטמן מנבא טוב יותר פשיטת רגל של חברות לעומת דירוג תשואת האג"ח ?
הערכת הסיכון לפשיטת רגל של חברה נידונה בהרחבה בספרות המחקרית. אחד המודלים המקובלים הוא המודל של אלטמן לחיזוי פשיטות רגל של חברות והוא מבוסס על מדדי סיכון מאזניים ועל הסתברויות היסטוריות לחדלות פירעון. מודלים אחרים בספרות מסתמכים על מחירים משוק האג"ח כדי לחזות פשיטות רגל. במודלים אלו המרווח בין תשואת אג"ח קונצרנית לתשואת אג"ח ממשלתית מייצג את ההפסד הצפוי למחזיק האג"ח כתוצאה מהסיכון לחדלות פירעון.
אגרות חוב מנבאות שיעור תשואת מניות וכי קיים קשר חיובי בין אגרות חוב לבין תשואת מניות. גודלו של שוק איגרות החוב הולך וגדל בעשורים האחרונים , כאשר אגרות החוב מציגות תשואה גבוהה. אחד הגורמים המשפיעים על תשואת האג"ח הנה גורם .דירוג אגרות חוב משמעו הערכת הסבירות שהחברה תעמוד בהתחייבותה לשלם את קרן וריבית האג"ח שהנפיקה במועד ובתנאים הנקובים באג"ח. כלומר, הדירוג מעריך את סיכון האשראי הגלום באג"ח המבטא היבט ביציבות החברה.
שאלת המחקר אם כן היא: האם מדד אלטמן מנבא טוב יותר פשיטת רגל של חברות לעומת דירוג תשואת האג"ח?
השאלה המחקרית נבדקה בקרב 30 חברות אשר נסחרות בבורסת ת"א , להן אגרות חוב סחירות . המחקר כלל 30 אגרות חוב נסחרות לחברות קונצרניות הנסחרות בבורסת ת"א. אגרות החוב הנסחרות הן לחברות הנסחרות במדדים שונים.
ממצאי המחקר מעלים בין היתר כי קיים קשר שלילי בין דירוג האג"ח לבין תשואת האג"ח של חברות קונצרניות וכי מדד אלטמן לא נקשר חיובית עם תשואת האג"ח של חברות קונצרניות.
1. מבוא
2. סקירת ספרות
2.1 חשיבות חיזוי פשיטת רגל
2.1.1 מודלים לחיזוי פשיטת רגל באמצעים חשבונאיים
2.2 דירוג חברות באמצעות דירוג תשואת אג"ח
2.2.1 אג"ח קונצרני
2.2.2 אג"ח זבל High Yield Bond
2.2.3 חברת "מעלות" לדירוג אשראי
2.3 שאלת המחקר
2.4 השערת המחקר
3. מתודולוגיה
3.1 מדגם המקרים המשתתפים במחקר
3.2 הליך המחקר
3.2 משתנים
3.3 כלי המחקר
3.4 נתוני המחקר
4. הצגת התוצאות וניתוחן
5. סיכום, דיון ומסקנות
6. ביבליוגרפיה
7. נספחים